大明电子ipo：上市前大额现金分红投向那处？

李泽佳 2024-02-06 20:37 212

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汽车(Car)零配企业大明电子日前在上交所主板成功(Success)过会，但面临的市场争议不断。

2019-2022年累计现金分红超2.8亿，其中2021年末的1.9亿分红甚至达到同年净利润近2倍，近年资产负债率在65%-79%水平远超同行……这些都是投资者们提出强烈质疑的地方。

翻阅大明电子招股书及历次问询回复，其近年的确存在大额分红的情况。值得关注的是，其中超过3700万元分红，主要用途为个人消费、家庭支出和偿还银行贷款等。

根据大明电子2023年3月提交的招股书申报稿，2019年至2022年，其合计分红金额高达2.88亿元，该公司实际控制人周明明、吴贤微和周远及其一致行动人周招会直接和间接合计控制公司83.50%股份(Stock)，以此计算，上述分红共有2.4亿元归属于周氏家族。

大明电子招股书申报稿

大明电子招股书上会稿

其中在2021年，大明电子现金分红1.92亿元，为同年归母净利润的近两倍之多。

分红去哪了？据招股书上会稿，其表示，2020年至2023年上半年，该公司现金分红的最终去向主要为向发行人增资及缴纳相关税款，相关金额合计2.16亿元。其中用于对发行人及发行人子公司增资的分红款合计1.72亿元，用于缴纳相关税款合计4345.61万元，剩余分红款3744.60万元主要用于个人消费、家庭支出和偿还银行贷款等。

上交所此前也已下发问询函，要求大明电子说明2021年末现金分红的原因和合理性，以及报告期内历次分红资金去向等。

大明电子2023年8月提交回复称，2021年末公司现金分红主要基于发行人股权结构调整需要，具有合理性。报告期内，发行人历次分红资金去向主要为股东对发行人增资、支付股权转让款、缴纳所得税款、购买理财产品和个人消费等，不存在直接可能间接流向关联方、客户、供应商的情形，不存在形成销售收入可能代垫成本费用等异常情况。

经济(Economy)学家宋清辉发文称，大明电子大额分红，是否大笔落袋为安再去上市圈钱，以及募资合理性，备受质疑。

值得一提的是，此前大明电子曾一度卷入“再不上市就要倒闭”的言论漩涡。

不过也有资深市场人士向《科创板日报(Daily)》记者表示，目前(Currently)暂无实质证据表明相关传言的观点来自大明电子公司内部人士，并且大明电子自2023年3月IPO获受理以来申报的是主板上市，且该传言中涉及的公司计划在科创板上市，存在一定矛盾。

01 资产负债率高企远超同行

在大明电子“撒钱式”大额分红的同时，该公司负债率居高不下，且显著高于可比公司。报告期各期末，大明电子的资产负债率分别为71.85%、78.84%、68.76%、65.16%，而同期同行业可比公司的资产负债率均值分别为27.14%、32.43%、36.16%、36.57%。

大明电子招股书上会稿

在首轮问询回复中，交易所要求该公司就负债率较高的原因做出说明。大明电子方面表示，该公司负债主要为经营性负债、银行借款及融资租赁负债，共同导致公司资产负债率相对较高，而本次发行并上市后，随着募集资金的到位，该公司的资产负债率将有所下降。

截至2023年6月末，大明电子将来一年内需要偿还的短期借款（不含贴现票据等）、一年内到期的长期借款和长期应付款合计为1.81亿元，同时大明电子账面上非受限的货币资金总额为3510.45万元。

截至首轮问询回复日，大明电子实控人个人还有近千万豪宅的贷款尚待结清。公告显示，周明明、吴贤微存在个人房产(Real Estate)抵押消费与经营组合贷款975.万元尚未归还完毕，贷款期限为2023年1月13日至2028年1月13日，该项贷款主要用于购买个人房产(Real Estate)。

偿债能力方面，报告期各期末，大明电子的流动比率与速动比率均明显低于同行业可比上市公司平均水平。大明电子的流动比率分别为1.05倍、1.18倍、1.12倍、1.31倍；速动比率分别为0.72倍、0.89倍、0.77倍、0.84倍。而同行业可比公司的流动比率均值分别为3.42倍、3.04倍、2.68倍、2.40倍；速动比率均值分别为2.77倍、2.41倍、2.06倍、1.77倍。

02 客户集中度高上市前一年应收票据等占比高于可比公司

大明电子是一家从事汽车(Car)车身电子电器控制系统设计、开发、生产和销售的综合解决方案供应商。招股书显示，该公司长期同步参与整车厂商配套零部件的开发工作，目前(Currently)与长安汽车(Car)、上汽集团、一汽集团、比亚迪、长城汽车(Car)、赛力斯、蔚来汽车(Car)、理想(Ideal)汽车(Car)等国内主要自主品牌整车厂商，以及长安马自达、上汽大众、上汽通用等合资整车厂商建立了稳定的合作关系；并已成功(Success)进入福特汽车(Car)、丰田汽车(Car)等知名外资品牌供应链体系。

不过大明电子的客户集中度较高，且超过30%的收入来自长安汽车(Car)。

招股书显示，报告期该公司对前五名客户的销售收入占比分别为71.77%、72.60%、65.42%和65.62%，其中第一大客户长安汽车(Car)贡献的收入占比分别为37.49%、34.36%、31.42%、32.57%。

上交所对大明电子的第二轮问询显示，大明电子产品单价与部分可比公司平均单价差距较大，部分产品销量与客户车型销量的比例波动较大，并且在2022年，大明电子座舱中控系统收入有所下滑，驾驶辅助系统、座椅调节系统等产品毛利率下滑较多。

同时也是在2022年这一上市工作的关键一年，大明电子应收票据和应收款项融资占流动资产比例明显高于可比公司，且主要来自长安汽车(Car)和一汽集团的商业承兑汇票余额增加。

交易所上述问询一方面关注大明电子产品前景和将来市场竞争力，另一方面对应收票据占比高、商业承兑汇票余额增加的情况，关注是否存在放宽结算国策促进销售。

大明电子表示，该公司客户中较多采用票据与公司进行(Carry Out)结算的主要为长安汽车(Car)和一汽集团，汽车(Car)零部件行业内主机厂客户一般较为强势，商业承兑汇票的结算金额和比例系客户从自身资金统筹安排角度进行(Carry Out)考虑，其无法进行(Carry Out)干预，不存在放宽结算国策促进销售的情况。

此外，大明电子称，该公司能够积极顺应市场趋势，保持创新活力并推动产品迭代升级，使得产品始终能够满足市场需求并保持较强竞争力，不存在部分产品落后于产业发展可能竞争力下滑的情况。

目前(Currently)大明电子已于近日通过上市委会议审议，据公告，该公司后续还需就实控人的一致行动人周招会增资涉及的股权激励事项，补充披露不涉及个人所得税代扣代缴义务的理由和法律(Law)依据。

截至发稿，《科创板日报(Daily)》记者多次拨打大明电子证券部电话，但公司方均未接听。

本文来自微信公众号“科创板日报(Daily)”（ID:chinastarmarket），作者：郭辉郑远方，36氪经授权发布。

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